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深南电路:‘Q3同比大幅增长 量价齐升逻辑正在兑现

时间:2019-12-02 19:22:47浏览:3594 作者:匿名

  摘要:经营分析保守预测pcb产品均价环比增41%,量价齐升逻辑正在兑现:公司三季度单季实现盈利3.1~4.0亿元,对应单月盈利1~1.3亿元,考虑到公司南通一期产能利用率提升,我们按净利率10%、pcb营收

 

公司发布第三季度预测,显示公司前三季度实现对母公司净利润7.8-8.7亿元,同比增长65%-85%,其中第三季度单季实现利润3.1-4亿元,同比增长61%-110%,增长中心达到85%。

操作分析

保守预测显示,pcb产品平均价格环比上涨41%,量价齐升的逻辑正在实现:公司第三季度盈利3.1-4亿元,相当于月利润1.3-1.3亿元。考虑到南通一期产能利用率的提高,我们可以保守估计公司pcb产品月产值为10%的净利率(19h1为9.84%)和73.6%的pcb收入(参见19 h1)。根据公司龙岗90万平方米/年、无锡50万平方米/年、南通一期近40万平方米/年的计算,公司pcb产品单价已达到4900~6400元/平方米,价格中心为5650元/平方米。

5650元/平方米的单价比2018年前的约3000元/平方米增加了88%,比2019年上半年的估计单价近4000元/平方米增加了41%。这表明公司的产品结构在不断改善,并且仍在从边际向好的方向变化。5g和idc等下游驱动的定价逻辑正在实现。

5g和服务器订单的进口加快,产能继续开放,享受高额红利:在订单方面,领先电信设备制造商第三季度订单爆满,5g订单继续提高盈利能力,服务器相关订单也继续开放,需求侧蓬勃发展;在产能方面,公司南通一期产能利用率持续提高,二期产能正在加速建设,最早可于明年开始试生产,这表明供应方也在加快布局。pcb产品供需双方的顺利发展,加上封装基板生产能力的顺利布局和需求的回暖,基本证实了公司的高增长趋势。

利润调整

考虑到公司的单价利润率持续大幅提高,我们认为之前对公司利润的预测低估了公司的实际价值。因此,我们将2019-2021年利润预测分别上调至11.9亿元、16.8亿元和21.3亿元,同比分别增长12.4%、8.3%和5.8%。

投资建议

目前,股价对应的市盈率为43倍\ 30倍\ 24倍。我们仍保持明年43倍的合理估值预期,将目标价格上调至213元(较此前预测上涨8.3%),并继续保持“买入”评级。

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